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零售行业商业电价下调直接提升零售商盈利编制

发布时间:2020-11-18 10:15:30

零售行业:商业电价下调直接提升零售商盈利

投资提示:

国家发改委近日下发通知,要求尽快实现商业与工业用电同价。这将明显降低零售业的运营成本、促进其盈利提升。

国家鼓励消费的政策导向日益明显、更加直接,零售及其它消费相关板块值得积极配置。敏感性分析显示,大商股份、合肥百货、华联综超、联华超市、京客隆等具备良好基本面基础、净利润率处于阶段性低点的零售商有望显着受益于电费的下调,值得重点关注。此外,如果今后信用卡费率有望下调,则广友、百联、百盛、新世界等在一级和富裕城市布点较多的零售商有望更早、更多地受益。

理由:

电费下调能够直接转化为企业利润。鼓励消费有两个层面,一是增加收入或降低价格以增进消费者的购买能力,二是降低运营成本以促进商业流通产业的发展,电费下调是后者。对电费降低会留存于零售商的直观解释是:

买100元的东西,便宜0.24元,根本不会对消费者有吸引力,但对零售商而言,积少成多,利润会提升。

对零售企业业绩提升作用明显,由于用电量和收入、运营规模直接相关,净利润率越低的公司受益幅度越大。

目前,我国只有个别省份的少许地区试行了商业与工业用电同价。平均来看,商业用电价格在1元左右,比普通工业用电价格高出43%,部分省份电价水平较低,但商业电价仍明显高于工业电价。用电成本约占销售收入的0.8%,如果能够下降至工业用电水平则会有效提升其利润率水平。用电价格下降至普通工业电价后,企业的税后净利润率能够提升0.18个百分点。

举例而言:对于一家收入50亿元、净利润2亿元的公司而言,商业用电成本为4000万元以上,降为工业用电后则只需支付2800万元,扣税后节约900万元,净利润能够增长4.5%。如果净利润率只有3%、2%和1%,则净利润可提升分别提升6%、9%、18%。

我们对商业电价下调带来的零售商净利润提升幅度进行了测算。A股前五名受益的零售商为:大商股份、武汉中商李泰顿时大失所望。、华联综超、武汉中百、合肥百货;港股最为受益的零售商为:联华超市、京客隆。

后续还可能推出那些鼓励消费和产业发展的政策?商务部发言人姚坚在6月下旬的一次发言中还提到了信用卡费率的降低。此外,增值税率下调和所得税率的下调也是有希望获得突破的。当然这些政策直接与银行利益、国家财政收入相挂钩,推进需要一个过程,但一旦实施,但是Matthew Prince表示也会很好地刺激消费。

估值和投资建议:

近来国家鼓励消费政策导向日益明显、更加直接,且有望带来有效的业绩提升,零售及消费相关板块值得配置。

基于此次电价下调政策的出台,可重点关注的公司有:

A股:我们主力推荐的大商股份和合肥百货,以及武汉中商、华联综超、武汉中百。其中,大商股份和合肥百货股价近期有所调整,其基本面并未发生利空变化,主要原因是部分资金撤出转向弹性更大、更为活跃的其它板块。但我们仍相信其投资价值和补涨机会:1)大商拥有全国最大规模的商业物业存量,资产价值同样受益于房地产市场的繁荣,是其股价的支持力量;虽然在股权激励落实前仍会明显压低上半年业绩,但最终有望达成并释放盈利能力;2)合肥百货业绩增速领先,区域渗透策略积极有效。

港股:我们重点推荐的联华超市和京客隆。相比较其它超市公司,联华58%的直营店为24小时营业的便利店,电费成本较高,因此更多受益于此次电价的下调,且2009年市盈率只有16.7倍、市值较大、流动性好。

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