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電力行業煤價處膠著狀態關注區域優勢火電

发布时间:2019-06-07 16:48:48

  电力行业:煤价处胶着状态 关注区域优势火电

  1、需求略有回暖,发电增速连续回升。未来发电增速能否以该速度持续回升,我们认为要考虑两个风险因素:

  一是去年雪災低基數影響可能導致今年前2月發電增速偏高;二是去庫存化后的補庫存一定程度上加快了發電增速的反彈。歸根結底,發電增速的走勢仍要看宏觀經濟的恢復。對于這一點,我們持謹慎樂觀的態度。

  我们认为发电增速整体回升趋势基本已经确立,但不排除3月份出现反复的可能。我们仍维持全年发电增速约为5%的判断。

  2、新增装机继续回落,基本符合预期。从前两个月看,火电装机投产基本正常,并未因火电盈利不佳而出现异常减少的状况。我们仍维持全年新增8000万装机,其中火电投产6000万,考虑1300万千瓦左右的关停,全年火电净增装机约为4700万千瓦。

  3、火电要素偏利空。我们之前一直期待的月份的市场煤价下跌仍未出现,而预期在两会前后谈妥的合同煤价至今悬而未决,相反火电利用率却出现前所未有的大幅下滑。整体行业环境目前处于偏利空的状态,但我们仍对煤价下跌表示谨慎乐观。

  4、火电一季度业绩或值得期待。经简单测算,我们认为沿海电厂受益于煤价微跌和运价大跌,一季度业绩同比或可大幅回升;而由于坑口煤价同比仍是上涨,坑口电厂的业绩或同比下滑。此外,提醒投资者注意部分利用率严重下滑的地区电厂盈利风险。

  5、来水持续向好,水电业绩或再超预期。月,长江和珠江两流域来水均多于去年同期。由于水电边际成本几乎为零,2008年来水大增令部分水电企业业绩大大超过市场预期。我们认为受来水增加影响,水电公司一季度业绩可能仍会超预期。

  6、若市场煤价保持现在水平,火电行业09年利润将恢复至07年水平的50%左右,无法达到我们之前预期的70%左右。但我们仍对煤价下跌持谨慎乐观的态度,并维持之前恢复至70%的观点,维持行业“推荐”评级。建议投资者关注华能国际、广州控股和粤电力等沿海电厂集中的火电公司。

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